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李俊中原证券政策调控难言真空把握两大结构性机遇

2022年05月06日 芽甘蓝财经网

李俊中原证券:政策调控难言真空把握两大结构性机遇

李俊中原证券:政策调控难言真空把握两大结构性机遇 更新时间:2011-1-8 9:07:32   在调控政策真空期及流动性环比改善的双重预期下,近期市场投资者情绪相对乐观。不过,政策虽进入观察期,流动性也出现环比改善,但中期却难以持续,预计市场一致预期在下一阶段将会有反复,投资者应对其中蕴含的风险有所警惕。

政策调控进入观察期

刚刚过去的2010年,政策调控经历了密集出台期、真空期、密集出台期三阶段,市场在政策密集出台期与政策真空期的走势迥然不同。政策真空期利于走强,而政策调控的密集出台却可能改变市场原先轨迹。从经济运行的趋势及前期出台的叠加政策角度来看,预计政策调控已经进入观察期,但是否能够持续处于真空期,很大程度上取决于2011年1月份CPI水平。

不过,2011年1月份CPI翘尾因素较高,这将导致该月CPI同比增速将大概率高于2010年12月水平。从CPI具体运行看,如在春节因素作用下物价上涨较快,市场乐观预期有望出现转向;如果在政策持续而强有力的调控下,CPI得到较有效的控制,2月份将季节性走低,有利于市场乐观预期的强化。如果是前者,本轮反弹时间较短,幅度也偏小;如果是后者,反弹时间有望持续至3月-4月,反弹空间将更大。

流动性预期将出现回落

进入1月份,市场的流动性改善预期强烈。一是商业银行考核期已过,存在新一轮信贷抢放的可能。二是央行按照惯例,将在春节前后释放流动性。对于商业银行来说,虽然年初存在强烈的信贷冲动,但在存款准备金率、存贷比等差异化监管措施下,银行的信贷冲动难以被完全释放。此外,央行公开市场管理流动性的难度开始加大。央票贴现利率上升、一二级市场央票利率倒挂,公开市场操作回笼受阻,流动性管理几近暂停。与央票的地量发行相对应的是,1月份到期票据将出现显著反弹。在公开市场近乎失效的情况下,流动性对冲的压力将倒逼央行,货币政策进一步紧缩的预期有望升温。

乐观预期有望出现修正

综合来看,市场投资者基于政策真空、流动性回升的预期存在转向的可能,这也使得下一阶段A股不确定性明显增加。就目前来看,市场乐观预期即将遭遇现实的检验与修正。如1月CPI高位、信贷低于预期,未来大盘推动力将会明显不足,持续反弹难度加大。

就具体机会看,市场趋势性机会仍未出现。结构性机会在于以下两方面:一是随着限产限电的结束,工业企业的产能利用率有望出现阶段性恢复,并推高大宗商品价格,建议关注上游资源股。二是在传统与新兴相结合的产业中,可关注业绩增长明确的铁路和核电设备、煤炭机械及海洋工程等品种。

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